复合杠杆系数

复合杠杆系数（Degree of Total Leverage,DTL）又称联合杠钟酸兵杆系数或总杠杆系数，也谁转京于穿是指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。

• 中文名 复合杠杆系数
• 外文名 Degree of Total Leverage,DTL
• 别称 联合杠杆系数或总杠杆系数

名词解释

　　所谓复合杠杆系数（DT毫位轻单眼L），是指每股收益变动率相当于产销量（或额）变动除战吧介备格纪率的倍数。

　　其计算公式为：

　　复合杠杆系数 = 普通股每股收益变动率 / 产销量变动率

　　即：

　　或者：复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆占厚约庆倒大接报系数

　　即：

　　复合杠杆系界爱乡找耐命重数亦可直接按以下公式计算：

　　若企业没有融资租赁，其复合杠杆系数的计算公式为：

　　复合杠杆系数 = 边际贡献/ (息税前利率来江围轻润-利息)

　　复合杠杆的另一层定义可以这样定义：在固定成本和固定利息费用共同作用下，销售额的变动导致净利润以更大幅度变动的放大效应。

　　复合杠杆作用的意义，首先，在于能够估计出销售额变动盐苦测备波极苦整个击对每股收益造成的影响。其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间国造则烟强边争的相互关系，即为了达促到某一复合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同组合。比如，经营杠杆系数较高的企业可以在较低的程度上技精轴式选道余五率使用财务杠杆；经营杠杆系数较构胶那孔北很敌下程低的企业可以在较高的程度上使用财务杠杆；等等。

　　基于复合杠杆系数导效胶开责根确定企业价值评估折现率的应用

　　在确定折现率的过程中，评估人员可以以政府债券利率和银行储蓄利率为参考依据选择来自确定无风险报酬率，而风险解乎掉著报酬率的确定相对比较困难，它会因被评估企业所处行业在国民经济中的地位、企业在行业中的地位、企业所处行业的及训客投资风险、企业在未来的经营中可能承担的风险以及国民经济增长率坚体深重千怀怀府医胞、评估时点等因素的不同而360百科不同。因此，我结合平心华成二运笑严叶时实践，特总结出两种基于综需秋盐频业去拿代日合杠杆系数确定企业评估折现率的方法和模型：

　　(一)回归分析法：该法的思路是利用委估企业所在行业的样本企业的防六创起块波继草过去一段时期的收益率和综合杠杆系数，应用最小平方法，进行回归分析，从而建立企业综合杠杆系系数与企业收益率之间的关系模型，在此基础上，将委估企业自身的预期综合杠杆系数代人已建立的亚终传别适关系模型，便可得到委估企业价值评估中的折现率。根据上述思路，可以建立以下数学模型：

　　(公式一)

　　其中a：无风险报酬率；

　　b：风险系数；

　　i：折现率。

　　公式一中的样本企业的历史收益率和历史综合杠杆系数，可以以上市公司为对象选择确定。这主要是因为上市公司的年度会计报告是公开的，数据较易取得，同时上市公司基本上能代表行业的发展状况。至于a和b的确定，不妨先建立回归直线的联立方程式：先把上述基本模型i=a+b X(DCL)，用n个样本值的和的形式来反映，可得：

　　(1)

　　再将(1)的左右两边各项用综合杠杆系数DCL来加权，可得：

　　(2)

　　把(1)移项化简，即可得：

　　(3)

　　把(3)代人(2)并移项化简，可得：

　　(4)

　　再根据公式(4)和(3)，将有关数据代人，先求b，再求a，即可确定该关系模型。

　　(二)比较法：该法的思路是在委估企业所在行业平均净资产收益率的基础上，将企业预期的综合风险和行业的平均综合风险进行比较，从而调整行业平均净资产收益率来确定企业价值评估的折现率。根据比较法的思路，可以建立以下数学模型：

　　(公式二)

　　其中Rf：无风险资产收益率；

　　Rh：企业i所在行业平均净资产收益率；

　　DCLi：企业i综合杠杆系数；

　　DCLh：企业i所在行业平均综合杠杆系数。

　　公式二中的行业平均净资产收益率和行业平均综合杠杆系数可以根据近三年经营比较稳定、营运能力正常的上市公司进行确定。

　　评估人员在掌握企业价值评估折现率的方法和模型的基础上，为了折现率能满足企业价值评估的要求，还应掌握以下几点：企业收益额与折现率口径应相互匹配；折现率的值是客观的、而非实际的企业投资收益率；折现率应能在收益中补偿或准备补偿企业所有无法避免的风险。总之，评估人员在运用收益法评估企业价值时，对折现率的确定一定要慎重，否则会导致评估的结果不能满足评估目的的要求，从而增大评估机构和评估人员的风险。